INPEX(1605) 鉱業

原油価格上昇は増益要因

 2021年1月の「今後の事業展開~2050ネットゼロカーボン社会に向けて」策定を機に、同年4月に国際石油開発帝石から海外で浸透しているINPEXに社名を変更。

 米シェールオイル増産が緩慢、米国・イラン関係の悪化などの要因で油価が上昇した場合、当社はその恩恵を享受しよう。野村では、4月26日時点で1バレル当り60ドル台半ばのブレント原油の前提を61ドル(会社53ドル)とし、21.12期の親会社株主利益を1,573億円と予想している(会社予想1,000億円)。油価変動1ドルによる親会社株主利益の感応度会社試算は66億円。一部のガス売価が過去の油価を参照する影響を除くと、感応度は年88億円と推定する。

2050年にネットゼロカーボンを目指す

 当社は50年に自社排出ネットゼロカーボン等を目指す。具体的には、①CCUS(CO2回収・有効利用・貯留)による上流事業のCO2低減、②水素事業の展開、③再生可能エネルギーの強化、④カーボンリサイクルの推進と新分野事業の開拓、⑤森林保全によるCO2吸収の推進に積極的に取り組む。21年3月に水素・CCUS事業開発室を新設、再生可能エネルギー・電力事業本部を再生可能エネルギー・新分野事業本部へ改称した。

 世界的にカーボンニュートラル政策が強化される中、クリーンな天然ガスまたは水素を供給し、上流事業の収益力を維持・改善できる可能性を注視する。

(松本 繁季)

日本アコモデーションファンド投資法人(3226) 不動産投資信託

稼働率回復基調で賃料増額率維持へ

 三井不動産がスポンサーで投資対象は居住用不動産。新型コロナ禍で昨夏以降東京の賃貸住宅市場の稼働率が低下基調を辿った中、当社ポートフォリオの2021.2期の期中平均稼働率は96.4%と20.8期の96.8%から低下した。但し稼働率は期中に最も低下した20年11月末の95.9%に対し、新規成約件数の増加で直近3月末時点では97.0%まで上昇している。入居者の入れ替えに伴う月額賃料増加率は21.2期に3.2%と、それまでの3期の6~7%台から縮小した。新型コロナ前までの賃貸住宅市場が過去には見られなかったほどの好況であったことからの反動と言え、当社は今後も21.2期並みの賃料増額率は維持できる見通しとしている。

物件取得のパイプラインは豊富

 当社は20年10月頃に保有物件全体の入居者募集条件を最も緩和し、現在は改善傾向にあると見られる。一方、当社は物件売買面では21.2期に5年振りとなる増資を実施し、賃貸住宅「パークアクシス東陽町・親水公園」など4物件を計98億円、加重平均鑑定NOI(賃貸キャッシュフロー)利回り4.6%で取得した。増資を通じてLTV(総資産有利子負債比率)を51.8%から現在の推定50.2%へ下げ、今後53%程度までは一時的に引き上げる可能性があるとしている。スポンサー物件の取得パイプラインは推定1,300億円と豊富。なお物件取得の一方、保有物件には運営面で問題があるものが少なく売却は検討していない。

(荒木 智浩)

商船三井(9104) 海運

日本海運大手の一角

 住友と三井の海運会社が源流の大手海運会社。事業は鉄鉱石等の資源を運ぶドライバルク船、タンカー、自動車船、LNG(液化天然ガス)船や海洋資源開発、31%出資するONE(Ocean Network Express)社のコンテナ船事業と多岐にわたる。

 2000年代にはドライバルク市況が高騰する中で利益が拡大したが、10年代は金融危機の後の船の供給過剰に苦しみ、不採算船の処理を進めつつ、市況の影響を受けない中長期契約の獲得に力を入れてきた。

 20年は新型コロナの影響で4~6月期に業績が悪化したが、その後は回復傾向にある。特にコンテナ船の運賃が上昇したことでONEからの利益貢献が拡大した。

22.3期も大幅な経常増益に

 21.3期は持分法適用会社のONEの利益が4~6月期を底に急拡大したことで、当社経常利益が前期比2.3倍の1,240億円と野村では推定する。コンテナ船の運賃は現時点でも高水準にある。20年11月以降にアジアから米国向けの消費財等の輸送の増加でコンテナボックスの不足感が発生しており、ONEの業績拡大に寄与している。

 22.3期は、コンテナ船の運賃が緩やかに落ちていくものの、ONEが高い利益を確保できるとみて、当社経常利益を前期比47%増益の1,826億円と予想する。株価は22.3期予想1株当たり純資産5,952円の0.7倍で、自己資本利益率上昇と財務改善の面で投資魅力は高いだろう。

(廣兼 賢治)

※野村週報2021年5月3日・10日合併号「銘柄研究」より

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