デンソー／ケネディオフィ／ミスミG(銘柄紹介)

デンソー(6902)　輸送用機器

多様な製品を持つ自動車部品国内首位

　日本最大の自動車部品メーカー。トヨタ自動車向けの売上高比率は2021.3期で約51％であったが、その他の日系・米系・欧州系と幅広い顧客を持つ。エアコン、エレクトロニクス・半導体、エンジン関連等製品群が広範で、先進分野にも強みがある。

　21年７～９月期は自動車の減産が業績面で向かい風だったが、今後は半導体不足の改善に伴う完成車メーカーの生産回復により当社業績も回復しよう。23.3期は顧客の挽回生産に加え、ADAS（先進運転支援システム）関連製品のトヨタ外への拡販やソフト開発効率の改善による経費抑制を背景に、営業利益は6,153億円と大幅増益を予想する。

電動化と自動運転の恩恵が大きい

　インバーターやモータージェネレーター等、電動車関連製品において、小型化・高出力化等を実現した競争力のある製品を投入している。EV（電気自動車）の増加に伴い、電動車関連製品の拡販効果がエンジン関連製品の売上減の影響を上回ると見込み、電動化は当社にポジティブと考える。

　また、今後もより快適な運転を求め、ADAS や自動運転の流れが続くと考える。カメラやミリ波レーダー、LiDAR等、幅広いセンサー群とそれらを統合制御するソフトウェアを統合し、運転支援システムとして提供できる点が強みで、現在はトヨタ向けが主だが、他社への拡販も進み、収益性の大幅な改善を予想する。

（エクイティ・リサーチ部　石本　渉）

ケネディクス・オフィス投資法人(8972)　不動産投資信託

低稼働物件の早期稼働回復を目指す

　国内独立系不動産運用会社であるケネディクスがスポンサーで主要投資対象は中規模オフィスビル。新型コロナ禍で契約面積見直しに伴う退去が先行した一方、移転需要を着実に取り込み2021.10期の期末稼働率は97.6％と、21.4期の同96.7％から上昇した。また、テナント入替時における賃料増加件数の約60％において従前賃料水準を上回り、賃料単価の上昇も継続している。ただし、ポートフォリオ保有物件の中には、「KDX 御茶ノ水ビル」や「KDX 新橋駅前ビル」等、低稼働物件が一部で存在するため、当社では不動産市況を的確に捉え、機動的かつ柔軟なリーシング戦略を実践し、早期稼働回復を目指すとしている。

保守的な財務運営を志向

　当社は、21年12月に「KDX虎ノ門一丁目ビル」の土地一部を譲渡した。本譲渡によって、22.4期に不動産等売却益が約7.6億円発生する見込みであり、当社では売却益の一部は圧縮積立金に繰入れをし、当面の配当安定化に全額活用する方針としている。

　一方、財務状況に関しては、21.10期末時点のLTV（総資産有利子負債比率）は43.6％となっている。少なくとも、19.10期以降、LTVは40％前半で推移しており、保守的な財務運営を当社では志向している。有利子負債平均金利についても、21.4期末時点の0.94％から21年11月末に0.86％まで低下しており、金利コストの削減に努めている。