※執筆時点 日本時間19日(金)12:00 今週：｢トランプリスク｣で乱高下 ※7月12日(金)-7月18日(木)4営業日の騰落 今週の米国株式市場は､高値警戒感が強まる中､米大統領選でトランプラリーへの期待が高まる一方、対中半導体規制強化への懸念から半導体中心に情報技術セクターが売られ､相場全体を押し下げました｡他方､米国の早期利下げ観測が高まり､ディフェンシブ業種や出遅れ銘柄には買いが広がり､NYダウは史上最高値を更新しています。 来週①：FOMC前最後のインフレ指標に注目 経済指標では、FRB（米連邦準備理事会）がインフレ指標として重視する6月PCE（個人消費支出）コアデフレーター（変動の大きい食料・エネルギー除く、26日)が注目されます。先週公表されたCPI（消費者物価指数）及びPPI（生産者物価指数）データが反映されていることを踏まえ、市場予想は前月比+0.2％（5月は同+0.1％）と引き続き低い伸びが予想されています。FOMC（米連邦公開市場委員会）を前に、FRB高官は20日（土）から沈黙期間に入っており、内容によっては金融政策への思惑で、株式市場の反応が大きくなる可能性があります。 さらに、米主要企業の2024年4-6月期決算の発表が続き23日（火）にはアルファベットとテスラが発表を予定しています。 来週②テスラ、EV界への逆風を乗り切れるか 前回決算(1-3月期)は｢失望｣ 6月下旬以降に回復 マグニフィセント7の中で2024年のパフォーマンスがさえなかったテスラの株価は、6月下旬～7月上旬にかけて大幅に回復し、2023年末終値（248.48ドル）近辺で推移しています。7月2日に発表された4-6月期の当社の世界販売台数が市場が予想していたほど下振れしなかった（市場予想の43.8万台に対して、前年同期比-4.8％の44.4万台）ことが背景にあると考えられます。 長期的にはEVに逆風も 野村では、自動車ローン金利の高止まりや繰り延べ需要の消失により、世界のほとんどの市場で新車販売ペースが減速すると予想しています。こうした環境は当分の間続く可能性が高く、在庫の増加や完成車メーカーによる値引きの拡大が予想されます。特に、中国以外の市場ではEVの普及率が頭打ちとなり（政府のEV奨励策が終了し、一次取得者の購入が一巡）、完成車メーカーはCO2排出規制の厳格化に対応するための製品計画を見直す必要に迫られています。CO2排出規制を目指しながら、コスト増の要因であるリチウムなど希少資源の使用を抑えられるハイブリッド車やプラグインハイブリッド車を生産・販売できる完成車メーカーが有利な環境が続くと想定されます。こうした逆風の中、23日（火）の決算発表で当社が業績面で好材料を見せられるかは注目です。 来週③アルファベット、「広告好調」を続けられるか？ 前回決算(1-3月期)は｢好調｣ 第1に広告事業、第2にクラウド事業をチェック 前回（2024年1-3月期）の決算発表で当社は好業績の理由として、検索やユーチューブなどのインターネット広告事業とクラウド事業の好調を挙げました。広告収入が売上高全体の70%以上を占める当社では、景気回復とともに増えてきたデジタル広告出稿の高い伸びが継続するか注目です。1-3月期決算期では、メタ・プラットフォームズなど広告を主業とするその他の企業でも好業績が確認されたことから、同様の傾向が続くかを確認したいと考えます。また、クラウド事業は、再来週に控えたアマゾン・ドットコム（クラウド事業はAWS）やマイクロソフト（クラウド事業はAzure）の売上高・利益を見通す試金石としても関心が集まります。 株価は生成AIや株主還元に左右されることも 当社の生成AIモデル・ツール「ジェミニ」(「バード」の後継）についての追加情報や、前回市場の反応を誘った株主還元に関する情報も決算発表後の株価を左右しそうです。 （編集：野村證券投資情報部　小野崎 通昭） ご投資にあたっての注意点 要約編集元アナリストレポートについて 野村オリジナル記事の配信スケジュール

※画像はイメージです。 2022年以降、日本を除いて先進国から新興国までほとんどの主要国が利上げを行ってきました。この間、為替市場では通貨選別のポイントとして金利差に対する注目度が高まり、主要通貨間での金利差と為替相場が高い連動性を持って推移してきました。 特に新興国通貨選別のポイントとして重視されたのが、名目金利からインフレ率を差し引いた「実質金利」です。新興国は固有のカントリー・リスクを有するため、金利水準の高さが必ずしも通貨の魅力と直結しない面があります。特に高いインフレ率は経済の脆弱性を反映しているケースが多く、古くは「購買力平価説」にみられるように、「相対的なインフレ率の高さが通貨安につながる」といった考え方があります。このため、インフレ分を差し引いた「実質金利」が通貨選別のポイントとして重視されたと推察されます。 実際、2023年の主要通貨の米ドルに対する騰落率を比較すると、メキシコペソやブラジルレアル、インドネシアルピアなど実質金利が米国を上回っていた新興国通貨は米ドルに対して上昇しました。一方で、インドルピーやトルコリラなど実質金利面での魅力が乏しい通貨は下落しています。 新興国が利上げを行ってきた背景には、インフレ抑制に加えて、特に対米ドルでの通貨安圧力の緩和を意図した面があったと推察されます。現在、多くの新興国ではインフレが鎮静化傾向にあり、米国の利上げが打ち止めとなったことから、中銀の政策姿勢は転換し始めています。 このような状況の変化に加えて、主要新興国の一部における国政選挙等の結果を踏まえて、市場では新興国通貨選別のポイントが実質金利から財政状況へと変化している様子がうかがわれます。 トルコ政府は財政健全化とインフレ抑制を目的に向こう3年間にわたり歳出を削減する計画を発表しました。南アフリカでは2024年5月の総選挙で民主化後初めてアフリカ民族会議(ANC)が過半数を割り込みましたが、閣僚人事を見る限りANCが主要な経済政策を担う見込みです。インドでも与党連合が予想外に苦戦しましたが、緊縮的な財政政策が継続する見通しです。インドネシアでも次期大統領の経済顧問が25年の財政赤字を法定上限であるGDP比3％未満にとどめる計画だと発言しています。このように、財政の健全性を重視する姿勢を示した新興国の通貨は24年4月以降も対米ドルで上昇しています。 一方、財政規律の緩和が懸念されるメキシコペソ、ブラジルレアルは24年4月以降、米ドルに対して大きく下落しています。市場の着眼点の変化は大統領選後の米国に向かう可能性もあることから、引き続き注視していく必要があります。 ※(アプリでご覧の方)2本の指で画面に触れながら広げていくと、画面が拡大表示されます。 ご投資にあたっての注意点

来週の注目点：米大統領選を巡る動き、主要国の企業景況感 今後、日米企業の決算発表が本格化する中、足元の日米株式市場では、企業業績とトランプ前大統領の再選を見込んだ「トランプ・トレード」がテーマとなっています。米国大統領選挙までのスケジュールは、7月18日(木)に共和党全国大会を終え、8月19日(月)～22日(木)の民主党全国大会、9月10日(火)の大統領候補者による第2回テレビ討論会などを経て11月5日(火)の大統領選挙投票日を迎えます。 FRB(米連邦準備理事会)による9月利下げと米景気の軟着陸期待が高まる中、米国では23日(火)に6月中古住宅販売件数、24日(水)に7月S&PグローバルPMI速報値、6月新築住宅販売件数、25日(木)に2024年4-6月期実質GDP速報値、6月耐久財受注、26日(金)に6月個人消費支出・所得統計などの経済指標が発表されます。FRBの利下げタイミングを占う上で、PCEコアデフレーターが予想通り減速するかに注目です。 日本では、24日(水)に7月auじぶん銀行PMI速報値が発表されます。インバウンド需要、世界的なテクノロジーセクターの回復などが国内景気の下支え要因です。今後は、賃上げに伴う実質賃金と個人消費の動向や、モメンタム(勢い)を欠く中国景気の影響にも景況感が左右されると見ています。また、26日(金)に7月東京都区部消費者物価指数が発表されます。コアCPI(生鮮食品を除く総合)は前年同月比+2.3％と、6月(同+2.1％)から加速すると野村證券では予想します。 ユーロ圏では、24日(水)に7月HCOBユーロ圏PMI速報値、25日(木)にドイツの7月Ifo企業景況感指数が発表されます。ドイツの景況感は緩やかに持ち直していますが、輸出が再び減速しつつあることや、フランスの政治動向やECB(欧州中央銀行)の次の利下げ時期の不透明感が景況感を下押しする可能性があります。 (野村證券投資情報部　坪川 一浩) (注1)イベントは全てを網羅しているわけではない。◆は政治・政策関連、□は経済指標、●はその他イベント(カッコ内は日本時間)。休場・短縮取引は主要な取引所のみ掲載。各種イベントおよび経済指標の市場予想(ブルームバーグ集計に基づく中央値)は2024年7月19日時点の情報に基づくものであり、今後変更される可能性もあるためご留意ください。(注2)画像はイメージです。(出所)各種資料・報道、ブルームバーグ等より野村證券投資情報部作成 ご投資にあたっての注意点

(注)画像はイメージです。 本日の動き 前日の米国株式市場では、寄り前に発表された週間新規失業保険申請件数が市場予想を上回り、景気減速が懸念される中で短期的な過熱感が意識されたことから、主要3指数は揃って下落しました。一方、台湾積体電路製造(TSMC)の好決算を受けて、主要な半導体関連銘柄で構成されるフィラデルフィア半導体株指数(SOX)は反発しました。寄り前に発表された6月の全国消費者物価指数は前月から伸び率が加速し、日銀による7月利上げの思惑が継続する内容となりました。これらを受けて、本日の日経平均株価は前日比160円安の39,965円で寄り付いたものの、東京エレクトロンやアドバンテストといった半導体株の上昇によって持ち直し、反発に転じる場面もありました。ただ、その後は上値を追う勢いは見られず、40,000円を挟んでもみ合う展開が続き、結局、日経平均株価は前日比62円安の40,063円で本日の取引を終了しました。 本日の市場動向 ランキング 本日のチャート (注)データは15時15分頃。ドル円相場の前日の数値は日銀公表値で、東京市場、取引時間ベース。(出所)Quickより野村證券投資情報部作成 今後の注目点 本日、米国でNY連銀のウィリアムズ総裁がパネル討議に参加するほか、アトランタ連銀のボスティック総裁が講演を行います。市場が年内2回の利下げを織り込む中、早期利下げに前向きな発言が見られるか注目されます。 （野村證券投資情報部　秋山　渉） ご投資にあたっての注意点

※2024年7月18日(木)および7月16日(水)引け後の情報に基づき作成しています。 「三川宵の明星」のパターンを否定できるか 今週の日経平均株価は、米国による対中規制強化への懸念からナスダック総合指数が大幅安となり、日本でも半導体関連株を中心に株価が下落し軟調に推移しました。 チャート面からこれまでの動きを振り返ってみましょう。日経平均株価は、7月11日に一時42,400円台まで上値を切り上げましたが、11日夜の急速な円高・ドル安の動き等を受けて、12日は前日比で1,000円を超える大幅安となりました(図1)。 ローソク足の形状では「三川宵の明星」の天井形成を示唆するパターンが示現し、その後も、半導体関連株を中心に下落し、18日には一時40,104円をつけました。同水準の近くには、心理的フシの4万円や上向きの25日移動平均線(7月18日:39,948円)が控えており、それらのフシが下支えとなるか注目されます。 仮にそれらフシを割り込んだ場合は、5月下旬から6月中旬にかけての保ち合い上限(5月20日高値:39,437円)や75日線(7月18日:39,104円)がさらなる下値のメドとして挙げられます。 一方で、今回の調整は、１ヶ月弱で4,000円を超える大幅上昇となって短期的な過熱感が高まった後の調整であり、その点では自然な調整とも捉えられます。底入れ反発となった場合、まずは7月17～18日のマド埋め(41,054円)が完了するか、そして、7月11日高値を奪回して「三川宵の明星」のパターンを否定できるかが注目点です。 ※(アプリでご覧の方)2本の指で画面に触れながら広げていくと、画面が拡大表示されます。 (注1)直近値は2024年7月18日時点。 (注2)トレンドラインには主観が入っておりますのでご留意ください。(出所)日本経済新聞社より野村證券投資情報部作成 米国REIT指数は約1年半ぶり高値、チャート好転鮮明に 7月中旬に日経平均株価やナスダック総合指数は大幅安となりました。一方でNYダウは史上最高値を更新し、米国REIT指数は約１年半ぶりの高値をつけました。これまで上昇をけん引してきた半導体株を中心に利益確定売りが出る中で、出遅れ銘柄・業種への資金のシフトが進んだと考えられます。今回は米国REIT指数についてチャート面からみてみましょう。 米国REIT指数は、昨年10月安値(176.57pt)形成後に上昇傾向となりました。昨年10月の安値時点で、高値からの下落率はコロナショック時の43.3%に次ぐ38.0%という規模であり、下落期間はリーマンショック時を含む世界金融危機時の26ヶ月(両端を含む)に迫る23ヶ月に及んでおり、調整十分となっていました(図2)。 (注1)直近値は2024年7月16日。 (注2)トレンドラインには主観が入っておりますのでご留意ください。(注3)日柄は両端を含む。(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成 その後の上昇で、2021年12月高値形成後の下降トレンドラインや、上値抵抗となってきた52週移動平均線を突破したことで、2021年12月以降の中長期的な下落トレンドが終了したと捉えられます(図3)。 今年に入り保ち合い相場入りとなっていましたが、7月に大幅上昇となり保ち合い上限を上放れ、さらに昨年12月高値を超えて約1年半ぶりの高値をつけました。チャートの好転が鮮明となっており、この先、まずは2021年高値から昨年10月安値にかけての下落幅に対する半値戻し(230.59pt)や、2023年2月高値(232.46pt)を目指す動きとなると考えられます。 半値戻しを達成となれば「半値戻しは全値戻し」の相場格言通り、2021年12月高値(284.61pt)へ向けた動きとなるか注目されます。 (注1)直近値は2024年7月16日。天底の数値は日次終値ベース。 (注2)トレンドラインには主観が入っておりますのでご留意ください。(出所)ブルームバーグより野村證券投資情報部作成 (野村證券投資情報部　岩本　竜太郎) ※画像はイメージです。 【FINTOS!編集部発行】野村オリジナル記事配信スケジュールはこちら ご投資にあたっての注意点

(注)画像はイメージです。 海外市場の振り返り 18日の米国株式市場では主要3指数が揃って下落しました。S&P500株価指数を構成する11業種のうち、エネルギーを除く10業種が下落したうえ、小型株で構成するラッセル2000指数も約2％下落するなど、全体的に軟調な展開となりました。ドル円相場はアジア時間に156円を挟んで取引されていたましたが、米国債利回りが上昇する中で、足元では157円台前半まで円安が進行しています。 相場の注目点 米国では先物金利が年内2回の利下げを織り込む中で、従来の大型ハイテク関連から資本財や小型株への「ローテーション」が注目を集めてきました。ただし、景気減速懸念が高まる中での株高は過熱感が生じ易く、株安につながった模様です。米国では24年4-6月期の決算発表が本格化しており、業績改善の裾野の拡大が確認できるかが注目されます。 昨日、ECB(欧州中央銀行)は金融政策理事会を開催し、予想通り連続利下げを見送り、政策金利の据え置きを決定しました。声明文では金利を「必要な限り」景気抑制的な水準に維持すると表明、ラガルド総裁も「全然決定されていない」と次回9月会合での利下げに慎重な姿勢を示しました。 本日のイベント 本日は日本の6月全国CPIが発表されます。市場ではインフレの再加速が予想されており、予想通りの結果となれば7月会合での利上げ観測を促す可能性があります。また、米国では複数のFRB高官に発言の機会があります。市場が更に利下げを織り込むハードルは上がっていると見られることから早期利下げに前向きな発言があるか注目されます。 （投資情報部　尾畑　秀一) (注)データは日本時間2024年7月19日午前7時半頃、QUICKより取得。ただしドル円相場の前日の数値は日銀公表値で、東京市場、取引時間ベース。CME日経平均先物は、直近限月。チャートは日次終値ベースですが、直近値は終値ではない場合があります。 野村オリジナル記事の配信スケジュール ご投資にあたっての注意点

(注)画像はイメージです。 本日の動き 前日の米国株式市場では、バイデン政権が対中半導体規制の強化を検討しているとの報道を受け、半導体関連株が大幅に下落しフィラデルフィア半導体株指数は前日比-6.81％の大幅下落となりました。この下落があらためて悪材料視され、本日の日経平均株価は前日比575円安の40,521円で取引を開始しました。東京エレクトロンなど半導体関連株に下げ止まる気配は見られず、日経平均株価はその後も下げ幅を広げ40,300円前後での推移を続けました。急速に進む円高米ドル安も重石となる中、場中に発表された台湾の半導体製造受託TSMCの決算は良好な実績を示しましたが市場への影響は限定的でした。結局、日経平均株価は前日比971円安(-2.36％)の40,126円と、本日の安値圏へ続落して取引を終えました。東京エレクトロンが同-8.74％、ソフトバンクグループは同-6.12％、アドバンテストは同-4.92％となり3銘柄で日経平均株価を504円押し下げました。一方で、バリュー(割安)株の一角では逆行高する銘柄もあり、TOPIXは同-1.60％の下落に留まりました。 本日の市場動向 ランキング 本日のチャート (注)データは15時15分頃。ドル円相場の前日の数値は日銀公表値で、東京市場、取引時間ベース。(出所)Quickより野村證券投資情報部作成 今後の注目点 大幅下落した米国株式市場で半導体株やハイテク株が下げ止まるか注目されます。他、ECB金融政策理事会や米国では7月フィラデルフィア連銀製造業景気指数の発表が予定されています。 （野村證券投資情報部　神谷　和男） ご投資にあたっての注意点

(注)画像はイメージです。 海外市場の振り返り 17日の米国株式市場では、NYダウが続伸し、3日連続で過去最高値を更新しました。一方、テクノロジー関連の比率が高いナスダック総合は大幅安となりました。半導体製造装置メーカーASMLホールディング(ASML)が欧州時間に発表した2024年4-6月期決算は売上高等が市場予想を上回ったものの、米国の対中規制強化の可能性が材料視されて株価が大幅下落したことを受けて、半導体を中心に情報技術セクターが下落しました。一方、寄り前発表のジョンソン・エンド・ジョンソン(JNJ)の24年4-6月期決算が市場予想を上回ったことをきっかけにヘルスケアが上昇した他、公益や生活必需品などのディフェンシブ銘柄が堅調でした。為替市場では、1ドル=156円台前半まで円高ドル安が進行しました。トランプ米大統領候補によるドル高を問題視する発言や、河野デジタル相が円安の是正を日銀に求めたと報じられたことなどが材料視された模様です。 相場の注目点 トランプ候補の再選を見込んだ「トランプ・トレード」と、本格化する決算発表が相場のテーマとなりそうです。足元では対中規制強化による先行き懸念と相場の過熱感が意識された半導体などの銘柄に調整が入る一方、出遅れ銘柄が上昇する動きが見られます。他方、利下げ期待がこれまで株価上昇を後押ししてきましたが、トランプ候補の政策は景気を押し上げる一方、インフレ圧力と金利上昇につながる可能性が指摘されます。 本日のイベント 中国で15日から開催されている中国共産党の重要会議である三中全会が最終日を迎えます。同会議では、主に中長期の政策が議論され、過去には重大な政策変更も行われてきました。不動産不況、内需の低迷、地方財政の困窮など、構造的問題が山積する中、どのような政策方針が打ち出されるのか注目です。 （投資情報部　坪川 一浩) (注)データは日本時間2024年7月18日午前7時半頃、QUICKより取得。ただしドル円相場の前日の数値は日銀公表値で、東京市場、取引時間ベース。CME日経平均先物は、直近限月。チャートは日次終値ベースですが、直近値は終値ではない場合があります。 野村オリジナル記事の配信スケジュール ご投資にあたっての注意点

(注)画像はイメージです。 本日の動き 前日に発表された米国の6月小売売上高が市場予想を上回り、米国経済のソフトランディング期待が高まったことから、NYダウは大幅上昇し、史上最高値を更新しました。この流れを引き継いで、日経平均株価は前日比141円高の41,416円で本日の取引を開始しました。しかし、前日の米国株市場でエヌビディア等のハイテク株が軟調だったことを受けた国内の半導体株の下落により、日経平均株価も前場引けにかけて徐々に上げ幅を縮小していきました。また、取引時間中に、バイデン政権が一部半導体製造装置企業に対し、先端半導体技術へのアクセスを中国に提供し続ける場合、利用可能な最も厳しい貿易制限措置の利用を検討していると同盟国に伝えた、とブルームバーグ通信が報じたことで半導体株が一段安となりました。日経平均株価は午後に入って下落に転じ、浮上のきっかけをつかめないまま前日比177円安の41,097円で本日の取引を終了しました。東京エレクトロンは前日比7.45%下落し、1銘柄で日経平均株価を263円押し下げました。 本日の市場動向 ランキング 本日のチャート (注)データは15時15分頃。ドル円相場の前日の数値は日銀公表値で、東京市場、取引時間ベース。(出所)Quickより野村證券投資情報部作成 今後の注目点 米国で6月の鉱工業生産が発表されます。足元の景気動向を見極める上で注目されます。また、地区連銀経済報告(ベージュブック)も発表予定で、金融政策判断の前提となる経済情勢の内容も重要でしょう。 （野村證券投資情報部　秋山 渉） ご投資にあたっての注意点